hoteljosik 님의 블로그

최근 금값이 급등하면서 금에 대한 관심이 다시 증가하고 있다. 금값은 최근 트로이 온스당 2,500달러로 사상 최고치를 경신하고 있다. 중국, 러시아 등 여러 국가의 중앙은행들이 미국 달러 의존도를 줄이기 위해 금을 매입하고 있다는 것은 이제는 널리 알려진 사실이며, 중국의 소매 투자자들도 부동산 위기와 경제적 불확실성에 불안감을 느끼며 금을 사들이고 있다. 금 가격은 경제적, 정치적 불안정이 증가할 때 상승하는 경향이 있으며, 현재 금이 다시 관심을 받고 있는 것은 이러한 불안정성을 반영한 것이다. 장기적으로 높은 인플레이션의 위험성에 대한 우려도 금을 추가 구매를 유도하고 있다. 무엇보다 아직 많이 다뤄지고 있진 않지만 미국 부채 지속성에 대한 우려가 채권전문가들사이에서는 꽤 오래전부터 얘기되고 있다..

대부분의 기업들에게 매출과 이익을 2배이상 낸다는 것은 엄청난 분기실적으로 간주된다. 하지만 NVIDIA는 아니었다. 투자자들의 기대치는 너무 높아졌던 탓이 크다. 물론 경쟁에서 계속해서 우위에 있기 위해 투자하고 있는 신규 제품에 대한 투자가 총마진에 다소 부담을 가한 것은 사실이다. 그럼에도 불구하고 동사의 75% 마진율은 과거 65% 마진율을 뛰어넘는 것이며 이러한 수치는 다른 필라델피아 반도체 지수 구성 종목에서는 찾아볼 수 없다.  마이크로소프트, 아마존, 메타, 알파벳이 발표한 AI자본지출은 2분기에만 585억달러에 달한다. 이중 동사가 차지할 몫은 상당할 것으로 추정된다. 물론 이러한 지출 추세가 지속될 지는 의문이다. 어닝콜에서도 이러한 의구심이 지배적이었던 것을 보면 알 수 있다. 현재 ..

유명한 파마-프렌치 모델을 개발한 사람 중 한 명인 University of Chicago의 유진 파마 교수 밑에서 사사한 Cliff Asness는 소위 퀀트 파이낸스의 대부이다. 그의 회사 AQR Capital Management은 코네티컷에 위치한 세계적인 규모의 퀀트 하우스이다. 이러한 곳의 수장인 그가 요즘 핫한 인공지능에 대해 가지고 있는 견해는 놀랍도록 맥이 빠진다. 올 초 FT의 Unhedged란 이름의 뉴스레터 코너에서 그와 긴 금요 인터뷰를 했는데 그중 AI에 대한 내용이 흥미롭다. "질문자 (Unhedged):우리는 기자로서 AI가 우리를 대체할까 봐 매우 걱정하고 있습니다. 당신은 어떠신가요? 아스니스 (Asness):저희는, 적어도 우리 분야에서는 AI가 다른 사람들이 생각하는 것만..

롭 아르노트(Rob Arnott)는 전통적인 광범위 벤치마크를 능가하기 위해 액티브 및 패시브 투자 방식을 결합한 "스마트 베타"의 대부로 금융계에서 알려져 있다. 2002년에 설립된 리서치 어필리에이츠는 다른 자산 운용사와의 파트너십을 통해 약 1,470억 달러의 자산을 운용하고 있지만, 보통 자체적으로 펀드를 운용하지는 않고 있었다. 주요 지수에서 제외된 기업들은 저조한 성과나 성장 부족으로 인해 제외되었을 때, 이를 자랑하는 경우는 드물다. 그러나 스마트 베타의 선구자인 아르노트에게 삭제는 결코 재앙이 아니라 기회이다. 아르노트의 리서치 어필리에이츠(Research Affiliates) 회사는 S&P 500과 러셀 1000과 같은 대형 지수에서 제외된 기업들에 투자하는 ETF로 처음으로 상장지수펀드..

흔히들 채권은 고정수익 자산이기 때문에 정해진 쿠폰인컴만 받으면 되므로 은행예금처럼 투자수익률이 마이너스가 날일이 없다고 생각할지도 모른다. 이는 큰 오산이다. 장부가평가라면 모르겠으나 요즘 같이 모든 자산이 시가평가(mark-to-market)되는 상황에서는 실제적으로 정해진 이자를 주는 은행예금도 마음만 먹으면 평가를 할 수 있고, 급격한 금리변화에 마이너스가 될 수도 있다. (실제로 양동성 예금증서 CD, cetificate of depsit이라는 상품도 존재한다.) 어제 연 5%를 주는 1년 만기 일시납 적금에 1천만원 어치 가입했는데, 은행간 경쟁이 심해져 오늘 웬만한 시중은행에서 판매하는 동일 만기의 적금금리가 7%까지 올랐다고 해보자. 5% 적금에 가입한 사람은 당장에라도 7% 적금으로 갈아..

주식(Equity)을 투자하면 2가지 방식으로 이익을 볼 수 있다. 1) 자본이득(Capital Gains)과 2) 배당소득(Dividend Yield)이다. 채권도 마찬가지이다. 채권의 영문 표기는 Fixed-income securities이다. (주식의 stock에 대응되는 bonds라는 표현도 있지만 이는 capital markets에서 쓰이는 용어보다는 corporate finance에서 쓰이는 개념이다.) 우리말로 하면 '고정 수익 증권'으로 앞서 2)번으 의 의미만을 가리킨다. 예전에는 채권의 쿠폰에만 집중하는 경향이 강했고, 시장 금리의 변동에 따라 원본의 cap gain을 적극적으로 추구하는 투자 행위는 놀랍게도 흔하지 않았다. 1980년 후반이 되서야 채권왕이라고 불리는 Bill Gros..

삼성전자 없는 한국 증시가 가능할까? 삼전의 K200 시총 비중은 30%에 달한다. 같은 논리로 중국 없는 신흥국 증시의 성장이 가능할까? 참고로 MSCI 신흥 시장 지수에서 중국의 비중은 1/4에 달한다. 최근 FT에 글을 기고한 루치르 샤르마는 가능하다고 주장한다. (신영증권 박소연 연구위원님이 해당 기사를 요약한 바있어 내용은 아래에 공유한다.) 이에 대한 내 생각은 그렇기도 하고 그렇지도 않기도 하다는 것이다. 그렇긴 한데 조금 결이 다르다는 이야기다. 일단 필자의 주장은 G2인 1) 미국은 기축통화국 지위에 취해 재정적자를 무시하고 무분별하게 소비하고 있으며 M7의 주가가 overhyped되어있다는 것이고 2) 중국은 인구감소부터 심각한 (부동산) 부채문제까지 내홍을 앓고 있는 와중에 정부의 국..

전 세계 중앙은행들은 인플레이션을 잡았다는 확신을 점점 갖게 되면서 금리 인하를 할 것으로 전망되고 있다. 홀로 역행적인 통화정책을 펼치고 있는 일본은행을 제외하면, 전 세계 4대 중앙은행 중 미 연준을 제외한 유럽중앙은행과 영란은행은 올해 이미 금리 인하를 단행한 바 있다. 미 연준 조차도 올해 남은 9,11 및 12월 세 번의 회의에서(하기 표 참조) 모두 0.25%p씩 기준금리를 인하할 것으로 널리 예견되고 있다. *참고으로 국가, 권역(유로존 등)마다 기준금리 역할을 수행하는 정책 금리는 모두 다르며, 미국의 경우 Fed funds rate은 은행간 overnight 대출시장에 적용되는 금리로, 특정 목표치가 아닌 레인지로 관리한다. 다만, 편의상 관리 상단을 기준금리 수준으로 커뮤니케이션하는 경..

세상에서 가장 많이 거래되는 통화 쌍은 무엇일까? 거래의 한 쪽이 미국 달러라는데는 이견이 없을 것이다. 같은 방식으로 생각하면.. 유로화라는 답이 나온다. 한국 투자자들이 달러화로 표기된 자산에 투자하면서 달러화 변동 리스크를 환헤지 하듯이, 미국 투자자들도 유로화 표기된 자산에 투자하면서 유로화 변동 리스크를 헤지한다. 환헤지를 위해서는 파생이 활용되는 데, 참고로 거래소에 상장이되면 선물(futures), 장외에서 비스포크로 거래되면 선도(forwards)라 불린다. 유로 FX선물은 CME(Chicago Mercantile Exchange)라는 시카고 거래소에 상장되어 있다. 시카고 상업 거래소에서는 다양한 상품(commodity)선물이 거래되는데 통화역시 일종의 상품으로 보는 견해가 우세하다. 특..

코어 채권 자산이라 하면 보통 미 국채와 투자등급 회사채 중심의 채권자산군을 가리킨다. 이들은 우량한 펀더멘털과 신용도를 바탕으로 투자자들에게 안정적인 인컴 수익을 제공한다. 그러나 안정적인 신용도의 의미는 자금을 장기로 빌릴 수 있다는 의미이며 채권으로서는 듀레이션이 길다는 특징이 있다. 이는 향후 금리 방향성이 하락이라면 자본 차익을 노려볼 수 있는 추가적인 수익 원천이나, 반대로 금리의 움직임에 따라 변동성이 높다는 단점으로 일부 투자자들에게는 다가올 수 있다.  최근 몇 년사이 기관투자자들 사이에서 멀티에셋 크레딧이라는 분야가 각광을 받고 있다. 사람마다 정의는 다르지만 보통 하이일드 채권과 뱅크론 그리고 CLO 등에 투자하는 행위를 일컫는다. 뱅크론이나 CLO에 대해 어렵게 생각할 수 있으나 뱅..